在本文中，我们将对微软、谷歌和Meta这三家科技巨头在广告业务和AI领域的竞争格局进行深入分析。微软凭借在AI生成技术领域的优势地位，近年来在产品中融入AI功能，营业收入呈现强劲增长。然而，微软在人工智能领域的发展仍需关注其在个人计算机业务和Copilot产品中的影响。与此同时，谷歌作为广告市场的领军企业，第三季度营收实现同比增长，谷歌云和YouTube广告收入成为主要推动力。虽然谷歌和Meta在广告市场面临来自TikTok等新兴平台的竞争，但在AI领域的布局和发展仍具有巨大潜力。综合来看，各科技巨头在不同业务领域各有优势，未来市场竞争将更加激烈。AI巨头之间的对决即将展开！微软与谷歌这两大科技巨头将于本周二发布财报，而Meta则将在周三盘后公布业绩。

微软的云业务Azure在2023财年取得了17%的出色营收增长，这得益于业务经济效益的提升，使得该部门的毛利率扩大了14%，目前的毛利率高达72%，显示出Azure业务对整个微软公司来说具有极高的盈利价值。

在大型企业中，微软拥有一流的利润率，营业利润率和净利润率均超过34%。如图所示，营业利润率达到了41.77%，净利润率为34.15%。此外，微软的资产负债表状况良好，总债务约为790亿美元，但这一数额被约347亿美元的现金储备所抵消。虽然这些储备可能无法完全覆盖总债务，但在现金流分析中可以看出，微软有足够的能力在一年内偿还债务。

每年产生的自由现金流约为440亿美元，足以用于进行大规模收购，也可以结合公司已有的现金储备来偿还债务。当前的自由现金流利润率为21%，略低于2021年的峰值33.4%。2022年至2023年，微软增加了资本支出，但运营现金流增长相对滞后，导致微软将更大比例的运营现金用于资本支出。然而，微软有能力扭转这一趋势，因此无需过分担忧。

拥有大量的自由现金流为公司提供了充足的资源来进行并购或投资新产品开发。据市场普遍预期，微软2024财年第一季度的营收将为545.45亿美元，同比增长8.82%；每股收益为2.65美元，同比增长12.64%。

这笔“大买卖”令人惊讶的是，微软和亚马逊都是主要的云服务提供商，它们各自的云服务——微软的Azure和亚马逊的AWS——之间也存在竞争关系。考虑到这一点，亚马逊之前一直不愿意使用微软的云服务。如果这笔交易得到证实，那么这对微软的云业务无疑将是一次重大的推动。现在，让我们深入探讨一下微软的人工智能（AI）业务。

微软于2023年2月开始了一项AI扩张计划，将拥有微软49%股份的OpenAI（GPT-4引擎成功整合到了其Bing搜索引擎中。尽管自整合AI以来，Bing搜索引擎上个季度的增长显著，但其在Windows操作系统和Office套件层面的收入促进效果尚未显现。市场数据分析显示，自从将人工智能功能融入Bing以来，微软在搜索市场上的份额几乎没有改变。因此，短期内，ChatGPT在个人电脑业务上并未为公司带来增长。另外，微软最新发布的AI Copilot产品虽然备受关注，但这也尚未在本季度业绩中产生显著的贡献，同时Copilot订阅服务也面临着盈利方面的挑战。然而，华尔街分析师对微软的AI给予了高度评价！平均目标价预期达到了394.62美元的历史新高，这意味着未来12个月的潜在上行空间接近20%。

Wedbush分析师Dan Ives表示，微软的云计算部门“表现稳定”，实现AI货币化的能力即将到来。他表示，微软Azure的营收指引可能会实现25%-26%的高增长，其中一部分得益于AI的热潮。

此外，他认为Copilot工具能加速微软AI服务在客户中的普及。他预测，在未来三年内，微软将有超过一半的用户使用Copilot。

华尔街分析师对微软的AI业务给予了高度评价，认为微软在AI领域具有巨大的增长潜力，特别是在Copilot产品和AI在云计算中的应用。这些评价反映出市场对微软的未来前景充满信心，进而提升了微软的评级。美股投资网分析认为，对于Copilot的一些担忧表明，将数据密集型AI整合到产品中需要大量的资本投入和时间。然而，无可置疑的是，微软作为市场领导者，已在各个业务部门和应用场景中实现了AI的整合。随着微软不断优化AI的使用方式和采用更具竞争力的定价策略，Copilot业务部门有望实现可观的利润。这只是AI扩张的初步阶段，微软将在未来继续发挥其创新能力，为AI业务带来更多的发展机遇。

谷歌

谷歌第三季度的营收为757.30亿美元，同比增长9.61%；每股收益为1.449美元，同比增长36.70%。Google搜索及其他业务：432,170亿美元，同比增长9%；YouTube广告收入：77,860亿美元，同比增长10%；谷歌云业务：86080亿美元，同比增长25%。在第二季度财报中，谷歌云和YouTube广告成为整体收入增长的两大驱动力，同比分别增长28%和4.43%。市场预计谷歌云和谷歌搜索的业务在第三季度将继续保持强劲增长。

关于广告收入，我们来看看上周表现抢眼的Netflix吧。其大幅上涨的背后告诉我们什么呢？科技公司在2022年主要通过裁员等方式降低成本以保持利润水平，因此到了2023年，它们需要进一步提高“开源”能力。Netflix在过去五个季度中，会员净增持续，同时广告业务表现出色，提高了利润率和现金流。这说明，广告在Netflix的增长战略中占据了重要地位。这一趋势暗示了广告市场的巨大潜力，并对谷歌和Meta产生了积极影响。

谷歌和Meta是全球广告市场的两大巨头，广告收入在其业务中占有重要比重。这些因素支持了谷歌和Meta广告前景的积极看法：谷歌和Meta都是备受青睐的科技公司，吸引了大量“错过机会恐慌”（FOMO）的资金，意味着投资者对其充满信心并愿意持有这些公司的股票。上半年投资者对谷歌持悲观态度，源于高利率和高通胀环境下广告公司削减支出的共识，然而在第二季度财报季中，谷歌、Meta等广告收入占比较大的公司表现相对较强。自第二季度以来，谷歌股价创下了今年的新高，反映出市场对公司未来强劲前景的信心。

再者，第三季度广告层面预计仍将保持强劲，预计同比增长3%至4%。这将使得2023年第三季度的广告收入在561亿美元至567亿美元之间。这仍然占总收入的75%以上，这也可能是该公司加速推进AI业务的原因。预计到2024年广告支出将有所增长，这将为其广告收入带来明确的增长路径。

根据WARC的2023/24全球广告支出前景预测，广告支出有望在2024年同比增长8.2%，首次突破一万亿美元大关。尽管投资者在宏观方面仍存在一些担忧，如即将到来的美国总统选举和2024年的奥运会，但这些事件被视为广告支出增长的历史性推动因素。因此，谷歌和Meta有望在这一复苏中发挥关键作用，并计划在2024年下半年实现显著的财务表现。

然而，值得关注的是，部分调查数据显示，广告商在本季度的预算分配上更青睐于TikTok和谷歌，而非Meta。据eMarketer的数据，TikTok在美国广告收入上的增长在2023年第三季度达到了80%，达到10亿美元；而Meta的广告收入则仅增长了20%，达到320亿美元。根据Insider Intelligence的数据，TikTok预计将在2023年上升为美国第二大数字广告平台，仅次于谷歌。Meta则预计将继续占据首位，但增长率可能会放缓。

以宝洁和耐克为例，宝洁在2023年第三季度的TikTok广告支出增加了50%，达到2亿美元；而耐克也在同期的TikTok广告支出上增长了30%。这表明，TikTok正逐步吸引更多的广告商。

1. 可口可乐在2023年第三季度将其TikTok广告支出增加了100%，达到5亿美元。

2. 这表明，上述公司已经将其TikTok广告预算增加到实际支出。这说明，这些公司对TikTok的广告效果感到满意，并愿意继续增加投入。

3. 此外，还有其他证据表明，Meta的广告商正在流失到TikTok。据Adweek报道，许多广告商正在从Meta转向TikTok，因为TikTok的用户群更加年轻和活跃。TikTok的用户中有60%是18-24岁的年轻人，而Meta的用户中有40%是45岁以上的成年人。

4. 根据Gartner的预测，到2025年，TikTok将在全球拥有20亿活跃用户。这些证据表明，TikTok的用户群正在迅速增长，这将吸引更多的广告商。

5. 我们再把目光聚焦在谷歌。根据报道显示，TikTok正在应用内测试集成谷歌搜索，以确保TikTok用户无需离开TikTok的应用程序即可进行搜索。这意味着TikTok或将与谷歌达成合作伙伴关系。

TikTok整合谷歌搜索功能将为谷歌带来更多流量、广告机会和用户数据，同时拓展电子商务领域。这将有助于加强谷歌在移动应用和社交媒体领域的市场地位，实现互惠共赢。这为谷歌未来光明的前景提供了有力证据。

诚然，OpenAI及其合作伙伴微软在AI应用方面表现出色的确令人印象深刻，但这可能是导致GOOG股票被低估的原因。ChatGPT的增长在最近几个月已开始趋于平稳，而Google Bard仍以快速增长的速度发展。预计这种趋势将持续下去，因为GOOG的AI产品和搜索业务的优势。

除了Bard之外，Google的DeepMind正在测试其AI产品的下一代，名为Gemini。Gemini预计将具备多模态功能，这意味着它可以处理远不止文本的信息，如生成文本、图像以及更复杂的代码。这些能力将成为谷歌AI领域的下一个增长点。

从市盈率（P/E）的角度来看，该股的市盈率为20.9倍，而同行业平均水平为26.0倍。此外，该股的市销率（EV/C）为4.9倍，而同行业平均水平为5.6倍。因此，当前股价水平依然具有吸引力。

Meta预测第三季度营收将达到334亿美元，同比增长21%；年度总支出将在880亿美元至910亿美元之间。

亿美元之间。EPS预计为3.62美元，同比增长95%，显示出出色的盈利能力。 Meta已经采取了一系列降低成本的措施，使得关键的盈利指标正在逐渐回升，回到了2020-2021年的水平。此外，公司仍在创新方面投入大量资源，其研发支出与营收之比仍高达30%左右。在美国数字广告领域，Meta的市场份额仅次于谷歌。尽管YouTube每天的平均使用时间为半小时，但在美国数字广告市场的占比却达到5.8%。Meta平台在每分钟或最高用户广告效果方面表现出色，可能是广告商更愿意选择Meta平台的原因。尽管我认为Meta在用户隐私方面的做法有时可能越过底线，但这使该公司及其平台成为广告商的首选，因为它能实现卓越的广告定位，从而提高广告投资的回报率。这一观点也在社交媒体广告支出总额上得到证实，Meta占据总支出的75%，远超其在社交媒体上的用户花费时间的42%的支出。这表明广告商更倾向于选择Meta平台，因为Meta能在每分钟的观看时段产生更多的点击次数，从而提供更高的广告投资回报率。除了我们在社交媒体广告支出总额上看到的Meta面临的竞争日益激烈（如TikTok和Snapchat等新平台正在吸引年轻用户），以及Google和Amazon等科技巨头正在加大对社交媒体领域的投资外，还有一些不利因素，例如Meta虚拟现实和增强现实部门的Reality。

Labs预计明年运营亏损可能有所增加。今年的收入为4.52亿美元，但预计将下降至2.76亿美元；亏损则从去年的19亿美元上升至37亿美元，使得今年上半年的亏损额达到了77亿美元。Meta面临的主要风险之一是监管。比如，欧盟已实施GDPR和DSA等法律，限制企业收集和使用用户数据。为了应对这些竞争挑战，Meta需要继续创新，开发新的功能和产品以吸引用户，并加强同广告商合作，提供更具有价值的广告服务。

关于微软（MSFT）和谷歌母公司Alphabet（GOOGL）以及Meta的财报，你有什么看法？欢迎在评论区分享你的观点，让我们一起交流讨论。