尽管面临利率上升和通胀压力,美国消费者在过去的几个季度中表现出了惊人的消费热情。但是,这种热情是否能持续到新的一年还有待观察。据FactSet预测,今年美国的实际个人消费支出增长率将为2.2%,低于去年的2.5%和2021年的8.4%。同时,家庭财务状况相对健康,劳动力市场保持韧性,以及可观的房产财富,都为美国消费者提供了强大的支持。然而,随着消费者储蓄减少和利率上升的影响逐渐显现,消费热潮可能会逐渐减弱。

另一方面,就业市场的强劲表现,使得消费者支出得以保持活力。事实上,过去三个月,零售额同比增长了3.1%。当前的3.9%的失业率接近历史最低水平,大多数处于工作年龄的美国人都有稳定的薪水。此外,与疫情之前相比,职位空缺仍在增加,每个寻找工作的人都对应着1.5个空缺职位。这些因素共同推动了消费者支出的强劲增长。

然而,消费者的财务状况并非完全无懈可击。随着利率上升和通胀高企,消费者的储蓄正在减少。此外,许多类型的消费信贷的拖欠率正在上升,这可能是消费者财务压力的一个信号。尽管消费者信心在过去一段时间内有所恢复,但仍然低于2008-2009年金融危机期间的水平。因此,未来的消费模式可能会变得更加谨慎。

然而，需要注意的是，消费的主要驱动力依然是美国最富裕的人群。根据摩根士丹利的研究数据，自2004年以来，高收入家庭的支出占消费者总支出的39%。这意味着，即便是一些富裕的美国人的消费有所削减，但由于他们是消费的主力军，整体消费支出仍可能保持稳定。在利率上升和通胀高企的情况下，美国消费者仍在继续消费。消费者支出约占美国GDP的70%，这使得“新冠时代”的消费热潮成为美国经济增长的重要推动力，据初步估计，第三季度美国实际GDP增长了约5%，这是自2021年第四季度以来的最高增长率。

在消费者储蓄减少和利率上升的影响逐渐显现之际，消费热潮无疑会失去一些活力。据FactSet预测，今年美国实际个人消费支出增长率将降至2.2%，低于去年的2.5%和2021年的8.4%。然而，由于家庭财务状况相对健康、劳动力市场的韧性和可观的房产财富，美国消费者依然表现出了强大的购买力，预计明年美国经济可以避免衰退。

惠誉评级（Fitch Ratings）美国区域经济学负责人奥卢·索诺拉（Olu Sonola）表示：“消费者在未来一段时间内有望继续推动美国经济的增长。” 消费者的持续消费

消费者的实际个人支出百分比变化

强劲的就业市场为消费者的消费提供了支持

健康的劳动力市场一直是支撑消费者支出的关键因素。在过去的三个月里，零售额同比增长了3.1%。当前，美国的失业率已经接近历史最低水平，大多数工作年龄的美国人都有固定的薪水。据布鲁金斯学会（Brookings Institution）的汉密尔顿项目（Hamilton Project）主任温迪·埃德尔伯格（Wendy Edelberg）表示：“由于劳动力市场非常健康，消费者支出非常强劲。” 自2020年2月新冠疫情在美国爆发以来，包括劳动力市场在内的各个经济领域都出现了大幅下滑。然而，在新冠疫苗和刺激措施的帮助下，非农就业人数在2021年出现了爆炸式增长，平均每月新增60.5万人。尽管去年的就业增长放缓至每月平均新增39.9万人，但这仍然是实现每月平均新增10万的经济稳定所需水平的近四倍多。今年，就业增长进一步朝着更为正常的水平回落，但截至10月，就业增长的三个月移动均值仍保持在20.4万人。

与此同时，与疫情前相比，职位空缺仍然在增加。根据美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）的数据，9月份的职位空缺数量为960万，虽然低于2022年3月触及的1200万的历史高点，但高于2019年底的670万。每个寻找工作的人对应1.5个空缺职位。

大量的空缺职位和较低的失业率继续给工资带来压力。最新的就业成本指数显示，与疫情前相比，2021年的年度涨幅为2.8%。这表明，雇主需要支付更高的薪酬来吸引和留住员工。此外，随着疫苗接种率的提高和疫情防控措施的放松，消费者信心恢复，经济增长预期也在改善。这些因素共同推动了劳动力市场的健康发展，从而提高了消费者支出，促进了经济的复苏。

Index]显示，第三季度文职员工的薪酬成本同比增长4.3%，虽然低于2022年第二季度的5.1%峰值，但自2023年5月以来，工资涨幅一直高于通胀率。由于工资占美国人总收入的大部分，工资上涨对财务安全和消费能力有重大影响。

由于出生率下降、移民减少以及越来越多的婴儿潮一代即将退休，许多劳动经济学家认为，就业市场将继续保持供不应求的状态。劳工统计局预计，未来十年美国总就业人数每年仅将增长0.3%，远低于2012年至2022年间1.2%的年增长率。世界大型企业联合会（Conference Board）首席经济学家达娜·彼得森（Dana Peterson）表示：“如果出生率下降、移民减少、缺乏帮助人们（尤其是女性留在劳动力市场的政策），那么当婴儿潮一代退休时，劳动力方面的挑战就会出现。”

尽管家庭财务状况仍然健康，但美联储下属12家地区储备银行最近公布的数据表明，较高的支出水平尚未影响到大多数美国家庭的资产负债表。根据美联储最近的消费者财务调查，从2019年到2022年，美国人的财富增长了37%。

随着住房拥有率的提高、房价的上涨、股市的上涨以及收入的增加，家庭净资产得到了提升。更为重要的是，对消费者的支持也发挥了积极作用，以应对疫情对经济的冲击。在2022年底之前，由于美国向美国家庭发放了前所未有的8140亿美元刺激支票，家庭实际净资产中位数从2019年的141,100美元上升至192,900美元，这是自记录以来的最大三年增长。

旧金山联邦储备银行的数据显示，美国人在疫情期间总共积累了2.1万亿美元的超额储蓄。许多家庭利用低利率和超额偿还债务，从而改善了自身的财务状况。据美国问责局（U.S. Government Accountability Office）的数据，从2020年4月至2021年12月，信用卡欠款持有者比例从50%下降至45%，同时，约有三分之一的未偿还住房抵押贷款在此期间获得了再融资。

纽约联邦储备银行的最新数据显示，尽管家庭负债有所上升，但截至2022年9月底，美国家庭的债务拖欠率仅为3%，相比之下，2009年的拖欠率曾达到创纪录的近12%，2019年底为4.7%。

然而，压力迹象也开始显现，多种类型的消费信贷的拖欠率正在上升，包括汽车贷款、信用卡、抵押贷款等。根据TransUnion的数据，截至第三季度，消费者平均只动用了24.1%的可用信用卡额度，仍低于疫情前的24.6%。

较低的拖欠率和高信用利用率是评估财务健康和消费者能力的两个关键指标，布鲁金斯学会的专家埃德伯格指出，目前用于衡量消费者债务和借款人困境的指标“看起来没有什么可担心的”。旧金山联邦储备银行的数据显示，截至今年6月，由于疫情期间积累的超额储蓄减少至约1900亿美元，消费者支出并未下降。这主要是由于就业市场的持续强劲以及通胀的降温在一定程度上扭转了消费者购买力下降的趋势。今年汽油价格的下降和食品价格上涨速度的放缓也起到了推动作用。

然而，尽管消费者信心指数在今年夏季初期出现了反弹，但在过去的四个月中，它一直呈下降趋势。世界大型企业联合会的彼得森表示：“消费者担心的事情很多，其中高通胀和利率上升正在影响他们的情绪。”消费者信心的低迷表明他们对个人财务状况和整体经济前景的信心一直比较低落。密歇根大学的消费者信心指数显示，自新冠疫情爆发以来，美国消费者的信心急剧下降，目前与2008-2009年金融危机期间的水平相当。

虽然最近几个月消费者信心指数有所回升，但它仍然低于长期平均水平，而且在过去四个季度中一直是下降趋势。因此，消费者情绪并不能准确地预测未来的支出趋势。

部分美国人,特别是中低收入家庭,正在缩减支出,因为他们面临财务压力增加的问题。例如,伊利诺斯州的媒体关系协调员艾莉·库奥普斯(Allie Kuopus)由于利率上升和日常用品价格上涨,每个月的预算都必须扣除偿还学生贷款、汽车贷款和支付紧急兽医费用的开支。虽然库奥普斯后来找到了一份健身教练的工作并花费更多的时间照顾自己的宠物狗,但她几乎所有的信用卡仍有欠款,因此她认为财务压力“非常大”。

根据美国银行的数据显示,年收入低于5万美元的美国人的信用卡支出在9月份同比增长1.75%,但在10月份几乎没有增长。然而,这种放缓可能不会对整体趋势产生太大影响,因为消费主要集中在年收入超过20万美元的高收入家庭。据摩根士丹利的数据显示,自2004年以来,高收入家庭支出占消费者总支出的39%。此外,房产财富效应和白领工作通常会给美国最高收入者带来信心和支出的推动力,这部分人的实际可支配个人收入仍然高于疫情前的平均水平。随着全国房价比新冠疫情前上涨40%和股市上涨30%,他们的账户中的钱越来越多,这也增强了他们的消费意愿。因此,富裕美国人的消费意愿对整体支出起着至关重要的作用。

这并不意味着未来几个月消费者的支出不会放缓，也不意味着更糟糕的情况不会发生。根据毕马威（KPMG）的预测，明年消费者支出的平均增长率预计为1.6%，低于今年的2.8%，最低增长率可能出现在2024年第二季度。毕马威预计，美联储将从明年6月开始降息，从而降低消费贷款的成本。

惠誉评级的经济学家预测，由于紧缩性货币政策的压力不断增大，明年的消费者支出仅有望增长0.6%。然而，惠誉预计，到2025年，实际的个人消费支出将会反弹，年增长率将接近2%。惠誉评级的索诺拉预测，随着消费者减少支出，耐用品支出的下降将成为整体支出放缓的主要原因。里士满联邦储备银行的研究表明，经过通胀调整后的耐用品支出水平已经超过了疫情之前的五年均值，同时，耐用品支出在总体消费者支出中的占比也比2019年提高了1个百分点，这主要是由2020年代前几年供应链问题和芯片短缺所导致的汽车需求的积压。

索诺拉指出，高利率也将使许多美国人购买需要贷款的商品时变得更加谨慎。以库奥普斯为例，最近她的本田思域刹车失灵，不得不花费24000美元购买一辆二手的丰田卡罗拉，她需要支付超过8%的汽车贷款利率。库奥普斯表示：“这些利率实在令人难以接受。”

虽然耐用品支出可能会减缓，但预计服务支出将继续保持在较高水平，部分原因是自疫情以来消费者的态度发生了转变。自2021年6月以来，服务支出的增长率已超过商品支出的增长率，德勤（Deloitte）预测这一趋势将延续至2024年，该公司预计今年个人服务消费支出将增长3.1%，到2024年将达到4.7%。

许多消费者可能会花费大量资金购买某些物品，而在其他方面减少支出。例如，新泽西州居民伊玛尼·里德（Imani Reed），她为了旅行和购买演唱会门票，减少了日常开支。里德表示：“我绝无悔意地花费了1600多美元观看碧昂斯在温哥华的歌唱会，尽管航班意外取消导致我额外支付了450美元的旅行费用。”

然而，由于美国富人占消费支出的主要部分，真正的问题是可能触发他们削减支出的因素。尽管失业的可能性较低，但不能完全排除这种可能性，尤其是在考虑2021年和2022年初发行的众多高收益公司债券将在2024年重新定价，届时企业可能需要以更高的利率进行再融资，为了维持利润率，企业可能会裁员。此外，经过多年高速增长后，2023年科技行业可能会出现一轮裁员潮，尽管市场对此反应有限，但如果裁员范围扩大，更多人失业将成为一个不容忽视的问题。

除了就业或经济衰退的可能性外，尚不清楚可能导致富裕美国人削减支出的具体原因。特别是如果美联储宣布完成抗通胀任务并从明年开始降息，这是华尔街的普遍预期，但对于降息时间的看法存在分歧。

截至目前,即使在利率大幅上升的情况下,美国经济仍然避开了“硬着陆”,而选择了“软着陆”。在经济不同的领域中,“软着陆”的程度也不一样。随着美联储微调货币政策、美国面临如何制定预算计划的艰难抉择、总统大选即将到来以及地缘政治局势的紧张局势加剧,到2024年很多事情都可能发生变化。然而,索诺拉表示:“只要人们有工作,他们就会继续消费。”让我们商场再见。